一周期是什么意思是多少天   来(lái)源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍(réng)是通胀压(yā)力(lì)太(tài)大。

　　本次美联储(chǔ)声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季(jì)度经济(jì)温和增长，就业(yè)强劲(jìn)，失业率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申美国(guó)银(yín)行稳(wěn)健(jiàn)，明(míng)确银(yín)行(xíng)风险导致家庭和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀压力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会评估(gū)货币(bì)政策的滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现；预计美(měi)国经济温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本次加息(xī)依(yī)然(rán)是共识；认为原则(zé)上不需要利(lì)率提高那么高，正在(zài)评(píng)估是否达(dá)到限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为或已(yǐ)经达到(dào)（或(huò)已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前降(jiàng)息(xī)并不合(hé)适。关(guān)于银行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调地(dì)区性银(yín)行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模(mó)收购，银行业总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行系(xì)统健(jiàn)康(kāng)且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

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　　如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP一周期是什么意思是多少天p>

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年(nián)6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜(yè)回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续减持美(měi)国(guó)国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美(měi)元（600亿(yì)美元国(guó)债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美(měi)联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀(zhàng)压力较(jiào)大(dà)。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心(xīn)通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没(méi)有明(míng)显降温(wēn)。本轮加息是(shì)80年代(dài)以来最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息(xī)500BP。

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　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从声(shēng)明(míng)来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健。不过表(biǎo)述修改(gǎi)为“1季(jì)度经济活动以适度的速度(dù)增长，最(zuì)近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或将停止加息(xī)。重申(shēn)委员会(huì)将评(píng)估货币政策(cè)的滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复(fù)到(dào)2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧(jǐn)缩，货(huò)币政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及(jí)经济和金(jīn)融发(fā)展”。重点是删除了(le)“委员(yuán)会预(yù)计(jì)，一些额外(wài)的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种货币政策立场(chǎng)”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)”；明确银行(xíng)风险导(dǎo)致了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申(shēn)这对(duì)经济、就业和通胀(zhàng)的影响(xiǎng)存(cún)在不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企业信贷(dài)条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍(réng)不确(què)定。”

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　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态？

　　关(guān)于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主席鲍(bào)威尔认(rèn)为，经济(jì)可能面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其(qí)影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过明确(què)指出，如果美国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达(dá)到限制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在(zài)3月(yuè)议(yì)息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨(tǎo)论停止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票通过(guò)，一些政策(cè)制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点(diǎn)的(de)问题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为(wèi)原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高(gāo)那么(me)高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂(zàn)停加息(xī)了。后续政策变化(huà)的关(guān)键仍是审视数据，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力市(shì)场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率(lǜ)仍(réng)在(zài)低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希望(wàng)大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)进行(xíng)大(dà)规模收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改善，美国(guó)银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。银行危机(jī)的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限(xiàn)，如果没有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果国(guó)会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月(yuè)1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元的(de)法(fǎ)定(dìng)举债(zhài)上限，美国财(cái)政部于(yú)今年(nián)1月宣布采取特别措(cuò)施，避免(miǎn)联邦政府发生债务违(wéi)约。美国国会预(yù)算办公室5月1日发(fā)布的最新报告显示(shì)，美(měi)国(guó)在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率或(huò)有(yǒu)限，但中小银行破产(chǎn)或依然(rán)会出现。目前(qián)市(shì)场依(yī)然(rán)预(yù)期(qī)美联储6-7月(yuè)维持利率水平不(bù)变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达(dá)70％），年内(nèi)至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内降息概率(lǜ)或较低。

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