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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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